天合光能第一大顾客谜团

天合光能再度因销售业绩虚实结合是否引发网友热议。

2月24日，天合光能公布2022年度业绩快报，营收和利润基本上都实现了翻番：企业上年完成营业收入852.48亿人民币，较去年同期提高91.65%；归母净利37.11亿人民币，较去年同期提高105.68%。

但是有业内人士强调，天合光能亮丽的销售业绩离不了2022年第一大顾客华能集团百亿元等级订单助推。但是，就是这样一个突然出现第一大顾客，从2019年到2021年，华能集团竟然连续三年都未能进到天合光能的前五大客户信息，天合光能的名称并没有出现在华能集团的承包单位或招标中标名单里。

第一大顾客天降，在天合光能的历史上，或许不是第一次发生。

明溪个人工作室发觉，早就在天合光能回A上市时，也曾经公布过一个突然出现的2018年第一大顾客。这个客户当初既为天合光能奉献了28亿销售额，还一口气买下19家光伏发电站。

与本次被指责的从业光伏行业的华能集团不一样，以上2018年第一大朋友是一家私募投资基金，而基金托管人恰好是与天合光能交情匪浅的民生银行根据下属企业操纵的企业。

第一大顾客天降

天合光能是一家知名光伏企业，主营分成光伏产品、光伏发电系统、智能电网三大板块。2007年6月，天合光能登录纳斯达克，2017年3月从纽交所私有化退市。2020年6月，天合光能重归A股，登陆科创板发售。

但是，在天合光能备战发售之际，恰逢“史上最牛严格光伏政策”——“531新政策”颁布之时，该政策确立对光伏发电基本建设控经营规模、降补助。一时间，光伏产业哀嚎一片，深陷黑暗时刻。

天合光能却是一个除外。2016年、2017年、2018年和2019年上半年度，天合光能主营业务收入分别是225.94亿人民币、261.59亿人民币、250.54亿元和107.64亿人民币，2017年、2018年主营业务收入同比分别提高15.78%、-4.22%。同时期，天合光能完成归属于母公司所有者纯利润分别是4.79亿人民币、5.42亿人民币、5.58亿人民币、1.43亿人民币。

在那个年代中国光伏市场这般严峻的挑战下，天合光能是怎样控住公司业绩？

明溪个人工作室留意到，天合光能的光伏发电站市场销售业务领域在2016、2017年收入分别是7.3亿人民币、16.7亿人民币，但在2018年暴增加到73.4亿，占营收的占比上升到30.60%。

此外，招股书显示，宁波梅山保税港区远晟投资管理有限公司（以下简称“远晟项目投资”）2018年位居天合光能第一大顾客，为天合光能奉献了28亿的销售额，占本期全年收入的11.29%。

28亿成交额恰好是与发电厂产品销售密切相关。2018年5月，天合光能向远晟项目投资出售了常州天如新能源技术有限责任公司（以下简称“常州天如”）100%股份，交易对价18.54亿人民币。常州天如拥有19家光伏电站项目企业，总计装机量476.54MW。

而远晟项目投资也是意味着其设立宁波市远晟-星河1号契约型私募基金（以下简称“星河1号”）选购天合光能的19家光伏发电站。

“星河1号”为一只契约型私募基金，看不见其投资构造。但可以确定的是，远晟理财是民生银行主管的兴业银行国信资产管理有限公司全资子公司。

一只私募投资基金忽然下手斥巨资投资了19家光伏发电站，让人存疑。上海交易所不断询问天合光能，将19个发电厂出售给一家私募投资基金“是否属于明股实债”、“是否具备商业实质”。

但是，天合光能却称其，买卖系多方真实的意思，向基金管理公司市场销售发电厂合乎行业惯例，非产业背景的风险投资机构针对光伏发电站的投入非常常见。

但是明溪个人工作室留意到，花重金买下来19座发电厂的私募投资基金，之后在一年多的时间内，又把发电厂如数卖给天合光能的用户和“合作方”。

当时交易成功以后，19家用电器站对应的项目公司都由常州天如100%持仓。但是，大概在一年后，常州天如又把这19家用电器站项目公司如数出售给常州市能自主创新新能源开发有限责任公司（以下简称“常州市能创”）。

常州市能创创立于2018年3月，最初由天合光能旗下公司江苏省天合太阳能发电电力工程开发有限公司创立。2018年5月，伴随与远晟项目投资发电厂买卖地完成，常州市能创股东已经变成了常州天如。

可就在常州天如把发电厂项目公司相继出售给分公司常州市能创后，常州市能创又进一步将所持有的绝大多数发电厂项目公司一一出售了。巧的是，从常州市能创处接手发电厂的，大多数都是天合光能顾客。

比如，在其中6家用电器站项目公司——焉耆县华光生产发电有限公司、新疆吐鲁番中富旺太阳能发电有限责任公司、乌什华光生产发电有限公司、鄯善皮安琪有限责任公司、喀什宏华太阳能科技有限责任公司、吐鲁番市华光发电有限公司，均转至了新疆省丝绸之路润元新能源有限责任公司，后面一种股权穿透后为国家电力投资集团有限责任公司。而国家电力投资集团有限责任公司，恰好是天合光能2020年的第一大顾客。

又比如，淮安市中创新能源开发有限责任公司、淮安市健康码黄码天合太阳能发电站有限责任公司这几家发电厂项目公司，接手才是正泰电器集团旗下的企业，而正泰电器是天合光能2022年1-9月阶段的第二大顾客。

就在今年1月，常州市能创再度移主，由远晟项目投资集团旗下的常州天如，变成常州市凯自主创新能源有限公司100%持仓。

常州市凯自主创新能源有限公司（以下简称“凯自主创新电力能源”）表面与天合光能从未有过纠葛，但能够找到与天合光能的联系。

凯自主创新电力能源由顾丽华和周建超2个普通合伙人各占股50%。巧的是，天合光能的招股书显示，上市公司员工持股平台之一——常州市锐创投资合伙企业（有限合伙企业），“顾丽华”恰好是这家公司的合作伙伴之一，拥有12.88%的股权，实际职位是“公司顾问（非公司职员）”。

如出一辙，周建超则曾将一家公司——“江苏省清海集团有限公司”的股权转至天合光能实际控制人高纪凡夫妻。周建超控股河南盛发电力安装工程有限责任公司，也是曾将另一家公司股份转让给天合光能旗下公司。

目前为止，依然存在4家用电器站项目公司由常州市能创持仓，即间接性由凯自主创新电力能源操纵。

换句话说，跌跌撞撞，利用远晟项目投资这一安全通道转一手后，以上19家用电器站或是到天合光能密切相关的企业，或是上市企业顾客的手上。但不管怎样，远晟投入的下手，取得成功“拯救”了天合光能的盈利，进而使之成功发售。

中基协表明，宁波市远晟-星河1号运行状态为“已经运行”，但是根据管理员2022年第4一季度全新申报信息内容，本基金存续期经营规模小于500万元人民币。

一位光伏发电从事人员向明溪个人工作室表明，私募投资基金买下来发电厂相当于变成发电厂的“小区业主”，以光伏发电站独特特性来说，发电厂出售给国营企业还行用以公共事业，私募投资基金不大可能根据买下来发电厂获得单纯的投资收益。

但是，就是这样一位天上掉下来的大顾客，至今仍然未结清尾款。依据招股说明书，那时候天合光能对远晟投入的应收帐款就已经出现一部分贷款逾期。截止到2019年末，天合光能应收款远晟项目投资发电厂出让账户余额为7.37亿人民币，在其中长期应收款3.27亿人民币，依据承诺于2023年收付款。换句话说，转会的余款要等现在才还清。

兴业银行系赚翻

以上买卖或仅仅是民生银行参加天合光能资本运营的冰山一角。从天合光能民营化到回A发售环节中，民生银行身影经常出现。

2015年12月，天合光能股东会接到一封基本过来人型回收建议书，出函即为天合光能老总高纪凡和民生银行集团旗下上海市兴晟股权投资基金，买家团拟以0.232美金/优先股的价钱选购非其持有的天合光能所有普通股票。

2017年2月，高纪凡与厦门国际信托签定《信托贷款合同》，承诺后面一种向借款45.69亿人民币，以上信托融资资产恰好是来自民生银行，贷款年限为60月，货款利率为6%，借款用途为加持公司股权。

2017年3月，天合光能宣布完成民营化买卖，并且终止其ADS在纳斯达克买卖交易，宣布从美股退市，以上民营化买卖资产也来源于民生银行香港分行，这部分民营化贷款本金已经在2017年底所有还款。

同是2017年3月，天合光能允许消化吸收兴银发展投资管理有限责任公司（以下简称“兴银资产”）、上海市兴璟投资管理有限公司（以下简称“兴璟项目投资”）以内的全新公司股东。兴银资产、兴璟项目投资实际控制人均是民生银行。

天合光能赶到回A发售第三年后，民生银行还能通过兴银资产、兴璟项目投资得到颇丰的投资收益。

2022年3月21日，天合光能公布股东减持方案公告显示，因本身业务发展必须，兴银资产定于六个月内根据大宗交易方式高管增持不得超过3000亿港元，兴璟项目投资则打算在六个月内根据大宗交易方式清仓处理持仓。

自此交易明细表明，兴银发展已经在2022年3月29日以大宗交易方式进行3000亿港元高管增持，TX16.47亿人民币；兴璟项目投资即在2022年3月30日至8月4日以大宗交易方式高管增持1856.01亿港元，TX近12亿人民币。

2022年11月，天合光能再度公布股东减持方案公告显示，兴银发展和兴璟项目投资拟各自高管增持不得超过2.31%和0.64%的股权。

因此，在近日标注的高管增持进度中，兴银发展和兴璟项目投资各自早已高管增持了771亿港元和140万股，套现金余额分别是5.47亿元和9312万余元。

目前为止，俩家“兴业银行系”企业对天合光能的持股数合同2.49亿股。以全新收盘价格（57.05元/股）测算，“兴业银行系”的持仓市值约142亿人民币。

据调查，根据2017年股份公开挂牌、大宗交易减持，再加上往年年底分红，“兴业银行系”已确定盈利达59.8亿人民币。

明溪个人工作室留意到，天合光能从纳斯达克股票退市后的总市值仅有70亿元左右，其功三年之后于2020年6月登录上交所科创板后，股票市值一度超出1800亿人民币，是股票退市之后的25倍以上。