三年亏近12亿！水珠再不发售就更难了

中国北京时间4月17日，水滴筹总公司向SEC递交发售申请报告，方案以发售ADS的方法在纳斯达克发售，编码为“WDH”。

这一份招股说明书中，水珠将自身界定为“专注于商业保险确保和健康医疗服务项目的领先科技服务平台”，但仍未发布发售股票数与募出资额。在2020年第三季度水珠美国上市信息传来时，其销售市场公司估值为60亿美金上下。

实际上，在中国现行标准的商业服务行业区划中，难以将水珠恰到好处地归纳定义，假如说现阶段唯一挣钱的保险经纪业务流程切合“商业保险确保”，健康医疗服务项目则是水珠并未确认可行性分析几何图形的一部分。

水珠目前的关键运营模式是“根据水滴筹、水滴互助及其水滴保，创建确保和援助的社交媒体，提升中国顾客的商业保险观念，从而出示商业保险确保和健康医疗服务项目”。

换句话说，水珠是先根据互联网募款（水滴筹）、网络互助（水滴互助）得到强关系的社交媒体客户，并创建客户的风险管控思维，再运用互联网技术保险经纪（水滴保险商城系统）业务流程给客户出示风险性解决方案，即做保险。

前不久的3月，水珠停业整顿水滴互助。而对比早期停业整顿互帮互助业务流程、退还客户全部平摊金的美团外卖，水珠未退回客户平摊金，只是赔偿vip会员一年期的水珠健康保险（最大保险金额五十万元）。在业界来看，单方停业整顿水滴互助是在为发售铲除阻碍，也体现出其发售的迫切性。

无论怎样，水珠都将有着“第一股”的称号，但实际界定到哪一个行业，也不那麼适合。网络互助与互联网众筹项目现阶段都处在管控的暗淡地区，前面一种迫不得已合规风险关掉，后面一种仍未颁布兼容的管控规章，但早已因收种善心被多次社会舆论征讨。二者也不具备发售的可对比性。

保险经纪赚的中介公司提成，实质上是数据流量变现，可持续比较有限，不好说有多大的高新科技堡垒。

关键业务流程处在强管控的自然环境下，新业务流程仍在萌芽期环节，水珠为何这时急切发售，回答掩藏在招股说明书的数据信息中。

亏掉三年，还很有可能亏更很多年

招股说明书公布，2018~2020年，水珠营业收入总金额各自为2.38亿人民币、15.11亿人民币、30.28亿人民币，2019年营业收入同比增速535%，2020年同比增速100%。

水珠的营业收入迄今无法遮盖开支。水珠的当期运营支出各自为4.26亿人民币、17.05亿人民币、35.24亿人民币，2019年和2020年各自同比增加300%与107%。

其当期亏损各自为2.09亿人民币、3.22亿人民币、6.64亿人民币。

换句话说，近期这三年，水珠收益48亿人民币、亏本近12亿人民币。2019年亏本同比增速了39%，2020年营业收入增长速度急剧下降，亏本也同歩扩张，同比增加了106%。招股说明书的风险因素一部分称，运营亏本的状况之后很有可能会不断。

仅从近期2年的增长速度看来，水珠营业收入和开支的发展趋势保持一致：在2019年开支成倍增加时，其收益增长速度抵达顶峰。2020年开支收拢，营业收入增长速度也逐渐断崖式下降。

水珠2016年创立，依照互联网公司的发展趋势环节，三到五年或者沉积或者暴发，水珠归属于后面一种，根据社交媒体总流量暴发较早，但目前业务流程提高异常“刹车踏板”，是运营模式造成 数据流量变现封顶，或是分阶段的资金投入过大，很有可能从营销费用能够看得出一些眉目。

2018年~2020年，水珠的营销费用各自为1.85亿人民币、10.58亿人民币、21.31亿人民币，三年的营销费用达到33.74亿人民币。

假如分拆到每一年的运营开支占有率中，水珠2018年的营销费用占运营开支的43%，2019年的营销费用占运营开支的62%，2020年的营销费用占运营开支的60%。

营销费用占运营开支的六成，放到哪里看都算不上好事情。其次，营销费用高新企业，也意味着着水珠前面的推广费用昂贵。而在管控缩紧的发展趋势下，是不是可用营销推广带动业务流程提高还要画上疑问。

再比照下以上阶段的研发支出，各自为0.69亿人民币、2.15亿人民币、2.44亿人民币，占有率当期运营开支各自为16%、13%、7%。

研发投入占有率最大不上20%，最少仅有7%，且有越来越低的发展趋势。这类状况下，水珠非说起自身是个高新科技服务平台，大概率是为了更好地给金融市场讲个感动故事。

对收益远无法遮盖开支，且必须靠持续加仓资金投入的营销推广来保持运行的水珠而言，发售挣钱是随遇而安的事儿。但先前的公司估值60亿美金，大概率要受到非常大影响。

做保险的企业，值60亿美元？

从营业收入组成看，水珠能够被称作“一家做保险的企业”。

其营业收入由四一部分组成：“证劵、期货交易及保险经纪业务流程之收益”“技术性业务收入”“服务费收益”“别的业务流程”。

第一个名字较长的收益能够简易了解为水滴保险的引流费，也就是做保险的提成；服务费指的是水珠向协作的车险公司、组织出示的高新科技解决方法；服务费指水滴互助业务流程中，服务平台从互助金总金额中提取8%的经营期间费用；别的业务流程关键指一些未完成产业化营业收入的健康服务行业的新业务流程。

2018年，水珠营业收入总金额为2.38亿人民币，在其中商业保险提成收益1.22亿人民币、技术性业务收入0.59亿人民币、服务费收益为0.47亿人民币、别的营业收入为0.10亿人民币，对营业收入奉献占有率各自为51%、25%、20%和4%。

2019年，水珠总营业收入15.11亿人民币，在其中商业保险提成收益13.一亿元、技术性业务收入0.五亿元、服务费收益为1.4亿元、其他收入0.08亿人民币，对营业收入奉献占有率各自为87%、3%、9%、1%。

2020年，水珠营业收入30.28亿人民币，在其中商业保险提成收益26.95亿人民币、技术性业务收入1.94亿人民币、服务费收益为1.10亿人民币、其他收入0.29亿人民币，对营业收入奉献占有率各自为89%、6%、4%、1%。

一个明显的发展趋势是，商业保险提成收益在营业收入奉献中占有愈来愈关键的影响力，从五成到贴近九成。本来合起來能奉献45%营业收入的服务费、服务费，其营业收入奉献被缩小到一成。而其他收入近三年对营业收入的奉献不大，基本上能够忽略。

水珠的“两极分化”，促使营业收入绝大部分靠商业保险抽成。此外，其商业保险收益也集中化来自众安保险、中国太平人寿、弘康人寿。

截止2020年12月31日，水珠总计的商业保险用户数约为79四十万人。2018年、2019年、2020年，总计的选购商业保险的客户总数为170万、880万和1920万。首年商业保险收益各自为9.72亿人民币、66.68亿人民币、144.26亿人民币。

在其中，众安保险占水珠2018年营业收入的21.7%，中国太平人寿占水珠2020年业务流程总金额的24.8%，弘康人寿占其2020年营业收入数量的11.1%。

关键业务流程单一，收益来源于集中化，水珠营运能力与成长空间的难题短期内内难以寻找解毒药。虽然招股说明书公布，水珠早已取得互联网医药销售公司资质证书与药物经销商营业执照，但其健康服务有关的新业务流程趋势很弱且存有很大可变性，因而如今将其界定为一家诊疗综合服务平台太过苍白无力。

而即便 依照关键业务流程去公司估值，有着商业保险车牌的众安保险，其总的市值尚不超过90亿美金，仅有保险经纪车牌的水珠，间距60亿美金确实也有一段距离。

引流武器没有了，小故事也要怎么说

即便 目前亏损持续，营销费用高新企业，针对美团外卖前管理层标识扶持的互联网技术明星公司而言，这并不危害水珠为投资者说故事。

水珠招股说明书称，其客户转换工作能力能够根据在我国保险市场完成客户人群的终生使用价值，推动长期性提高，并扩展健康服务行业。

换句话说，商业保险收益将变成水珠比较长期性的关键收益，也将变成之后扩展健康服务的基本。

但在风险因素中，水珠例举了商业保险、众筹项目业务流程发展受第三方保险经纪地区代理、诊疗众筹项目领域发展方向的危害、遭遇管控规章制度转变的可变性等风险性。

水珠的保险经纪业务流程实质上是数据流量变现，根据水滴互助、水滴筹得到目的性总流量，也更非常容易转换到有关保险险种。水珠的保险经纪车牌于2017年5月宣布拿到，根据国有独资回收保多多的保险经纪有限责任公司。

保险经纪企业和车险公司的较大 的差别便是，前面一种不生产制造商业保险只做保险，另外能够参加设计方案保险理财产品。水珠的第二大收益便是依据客户数据信息和车险公司一同设计方案商业保险，扣除服务费。仍然是总流量（数据信息）转现。

保险经纪归根结底或是给车险公司打工赚钱，总流量也总会有到顶的情况下，管控转变产生的可变性，也让服务平台中介公司们的钱愈来愈难赚。

2020年12月，银监会对网上保险营销管控开展调节，已于2021年二月起效。该调节转变是保险经纪服务平台开设客户关系管理、隐私保护等，还规定服务平台标准宣传手册、活动营销，及其客户只有根据保险公司的网上插口开展在线投保。

限定保险经纪组织对客户信息的过多获得以外，银监会还提升了服务平台的基础设施建设和网络信息安全规范，这种毫无疑问会提升经营和安全性上的成本费。

3月，水珠停业整顿水滴互助，能给商业保险引流的就只剩余水滴筹。2018年，2019年和2020年水滴保的第一次本年度保险费用（first year premium）各自约46.5％，23.0％和13.0％来源于水滴筹。

水滴筹的客户转换率在人眼由此可见地降低。本次招股说明书仍未公布水珠申请注册客户数量与有关的提高数据信息。因而难以分辨水滴筹将来是不是会对商业保险造成不断、平稳的转换。

现下，水珠更好像一家营销推广驱动器的保险经纪企业。在并未证实自身健康医疗服务项目行业发展潜力，再加上营运能力孱弱，再不发售融钱，也许连水滴筹那样经营成本挺高的“公益性”，水珠都没有干了。